贵州茅台交出2019年答卷：营收885亿 净利405亿

今天(1月2日)，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称贵州茅台)发布了生产经营情况公告，初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨;2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右;实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。

同时，公告还表示，上述 2019 年度经营数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，2020 年度数据为初步计划，存在不确定性因素，敬请投资者予以关注。

值得注意的是，贵州茅台营收和净利虽然均实现15%增速，但相较过去两年增速明显放缓。公开数据显示，2017年和2018年，贵州茅台营收增速分别为49.81%和26.49%;净利润增速分别为61.97%和30.00%。受此影响，贵州茅台在今天开盘后大跌，跌幅一度达到5.6%。截止收盘，贵州茅台报收1130元，跌幅4.48%，总市值为1.42万亿，较前一个交易日，市值一天蒸发665.78亿元。

在增速放缓的同时，贵州茅台也调低了2020年度计划营收的目标。此次公告显示，茅台设定2020年营收总收入同比增长10%。此外，贵州茅台也已公布了2020的投放计划。12月27日，茅台集团党委书记、董事长李保芳在2019年度全国经销商联谊会上表示，2020年茅台酒投放总量约3.45万吨，系列酒目标仍为销量3万吨，营收100亿元。

据此推算，2020年贵州茅台的总营收应在973亿元左右，而去除系列酒的100亿营收，茅台酒的营收有望达到874亿左右。

在价格方面，市场普遍认为茅台酒存在提价预期。茅台方面则表示出谨慎态度。李保芳在贵州茅台2019年度全国经销商联谊会上指出，茅台酒价格涉及政府、企业、股东、经销商、消费者各方利益相关方，需要统筹兼顾、循序渐进。茅台经不起折腾，必须注重计划统筹调度，解决供需茅台酒契合消费价值，不能让价格疯狂，更不能靠提价来平衡市场，维持高效益，尤其不能搞急转弯，否则就会翻车。

国海证券研报则认为，茅台在前期通过放量，以及加大自营和商超投放量调整渠道结构再次增厚公司利润的情况下，公司业绩能保障实现稳健增长。后继，在产能释放完毕，公司通过提高给经销商的出厂价来维持公司较好的业绩增长可能性较大。

同时，国海证券研报也指出，鉴于贵州茅台目前没有明确提价，故调低公司盈利预测，但公司放量和渠道结构调整后业绩增长确定性还是较强。在白酒行业容量已基本稳定，存量竞争中分化加剧的情况下，贵州茅台挤压式增长将越发凸显，但除了自身产能的限制，也会面临其他高端品牌的市场攻防。